◎记者 汪友若

　　上周A股市场高位震荡
，盘面呈现显著的高低切换格局：前期领涨的AI主线出现资金获利了结，而年初以来持续调整的白酒
、地产等板块修复回升。对此 ，券商策略展望报告认为
，近期的市场分化是对前期极致结构化行情的消化，而非基本面趋势逆转 。总的来看 ，高风险偏好资金的情绪演绎与仓位博弈已趋于充分
，6月指数或延续高位盘整
。风格演绎上，科技赛道的中期产业趋势并未改变 ，后续科技主线或进一步向具备盈利兑现的方向聚焦
，但不会出现成长向价值的全面切换。

　　从大势研判来看，方正证券表示 ，近期
，A股日内波动明显加大，这与增量资金结构有较大关系 。行业分化加剧 ，科技股虹吸效应也对市场日内波动起到了助推作用
。但总体而言，在油价回落、地缘政治风险缓和的大背景下
，A股不具备持续调整的基础。

　　开源证券认为，近期市场调整的核心担忧来自微观结构拥挤 。当前市场的调整 ，本质上是高拥挤交易后的消化
，而不是企业盈利 、无风险利率
、股权风险溢价这三大要素的系统性恶化
。只要盈利、流动性 、风险偏好没有同时出现趋势性逆转，行情基础仍然存在。

　　值得注意的是 ，上周市场风格出现一定程度切换
，其中5月29日市场风格切换明显，高ROE的消费白马龙头集体反弹 。对此 ，中银国际证券认为
，前期强势的科技赛道面临兑现压力，是资金对高位拥挤赛道与低位确定性板块之间进行再平衡操作
。在市场震荡加剧
、基本面信号偏淡的窗口期 ，资金对确定性的股息回报和相对低位的安全边际给予了更高的定价权重。

　　中国银河证券判断
，从市场层面来看，部分板块的交易拥挤度已处于相对高位 ，不排除部分资金获利了结、投资者分歧加大的可能，市场或进入“震荡整固
，内部分化
”阶段 。但交易拥挤仅为阶段性情绪特征，并非行情反转的核心信号 ，行情走向仍取决于产业景气能否持续。本轮交易拥挤度背后
，是景气度向科技 、高端制造等方向集中的体现
。科技景气与产业趋势未改，具备业绩支撑的龙头或将持续受益 ，有望成为穿越当前高位震荡格局的关键抓手。

　　谈及科技板块近期的波动加剧
，不少机构使用了“前5%个股成交额占总成交额比重”这一指标来判断交易的拥挤水平 。中银国际证券表示，从这一指标来看 ，当前市场交易集中度确实处于加速上升过程中
，且突破了2025年10月创下的本轮行情新高
。但相较于历史上的几轮行情，目前交易集中度尚未触及50%以上的历史高位。

　　广发证券同样表示 ，当前A股前5%个股成交额占总成交额比例尚未突破50%
，也未到达历史高位 。随着外部重大变革的发生，A股相关板块的成交集中度仍有上行空间
。

　　“近年来 ，A股经历了4轮科技产业浪潮，TMT板块市值占比
、成交额占比中枢出现系统性的抬升。并且
，在大的产业趋势面前，用历史阈值作为卖出信号 ，很可能在一轮大行情中提前离场 。因而
，在景气度和业绩加速面前，以交易集中度、成交额占比 、市值占比为代表的拥挤度指标很容易失效 ，而基本面与产业趋势依然是识别行情延续性的最根本指标
。 ”广发证券称。

　　兴业证券建议用“AI渗透率
”这一指标进行判断 。渗透率作为判断产业生命周期的核心指标
，也能够帮助投资者把握一段产业行情的节奏
、位置与空间
。该机构分别将当前的AI渗透率，与美股科网时期的互联网渗透率以及A股历轮主线的渗透率进行对比。结论显示 ，当前AI渗透率提升仍在半途
，尚未走完提升斜率最快的阶段，并且相比历轮A股主线 ，本轮AI渗透率仍有提升空间 。

　　东吴证券认为
，在强产业趋势的支撑下，前期市场主线不会出现单边快速回调 ，更多是通过反复震荡、多轮博弈的方式构筑复杂的顶部结构。后续，科技板块单边上行的顺畅行情或难以延续
，板块整体波动率将放大，行情轮动加快 ，市场获取超额收益的难度大幅提升
。但需要明确的是
，AI高景气产业趋势并未终结，科技赛道仍是主线 ，行情将逐步进入缩圈交易 、聚焦核心的阶段。